AENA, Análisis no direccional

12 Meses a contracorriente

La gestora de aeropuertos y helipuertos, participada en un 51% por Enaire (dependiente a su vez del Ministerio de Fomento), vive un idilio con el mercado desde su salida a bolsa en Febrero de 2015.

En los 18 meses que dura la relación, Aena se ha revalorizado un 77,15% y, lejos de parar esa tendencia, los resultados siguen trayendo nuevos impulsos a su cotización. ¿Hay potencial para más? ¿De qué modo ha afectado el sentimiento general del mercado a Aena y cómo podría afectarle un cambio de tendencia del mismo?

Análisis fundamental

Para empezar, nos ponemos en situación con una referencia del estado de la empresa en base algunos de sus fundamentales más representativos.

Ratios fundamentales básicos
PER	18,17
Valor en libros por acción	28,59
ROA	6,23%
Gross margin	95,00%
Deuda sobre capital	68,76%

Tabla 1. Resumen Fundamentales AENA

Con un PER asequible y un valor en libros por acción excepcional, AENA se presenta como una opción de valor a un precio razonable. Resulta digno de mención el margen bruto, ya que alcanza un excepcional 95%, con un neto del 29,27%. Todo ello, en un contexto de incremento del beneficio lineal año tras año, durante los últimos cinco.

La rentabilidad que nos muestra el ROA no es muy llamativa, aunque tratándose de una entidad apalancada, el ROE nos da una visión más precisa de la misma. En este caso, el ROE es 26,04%, una cifra bastante buena. Juntos, ambos valores nos indican que el coste medio de la deuda es inferior a la rentabilidad económica, lo cual siempre es bueno.

La deuda, si bien elevada, se reduce ejercicio tras ejercicio durante los últimos 5 años. Esto unido al aumento de la rentabilidad y los beneficios constituye una tendencia favorable hacia la reducción de la deuda en los próximos ejercicios.

Análisis gráfico

Gráficamente, el último año de AENA en bolsa ha sido de lo mejor que ha dado el IBEX 35. Sin grandes sobresaltos, ha sido de las que mejor ha resistido a las grandes caídas generalizadas de Agosto de 2015, los mínimos de Febrero de 2016 y la última, el Brexit.

Figura 1. Cotización AENA

En los últimos 12 meses, tras pasarse hasta Marzo de 2016 en un rango de +/- 8% sobre los “psicológicos” 100€/acción, aena rompió alza coincidiendo con el frenazo a las caídas del IBEX 35.

Para ilustrar mejor la evolución de AENA respecto al IBEX 35 recurrimos, como de costumbre al gráfico del spread entre Aena y el selectivo.

Figura 1. Spread AENA / IBEX 35

Pocos valores presentan un comportamiento tan claramente mejor o peor (en este caso mejor) que el mercado en el último año. AENA no solo mejora al índice en el último año, sino que además lo hace de manera constante mes tras mes y casi podríamos decir semana tras semana.

Las apenas cuatro correcciones reseñables del spread constituyen cuatro oportunidades de entrada marcadas sobre la Figura 2 en base a nuestro indicador. A pesar de la constancia del spread, actualmente sería aconsejable aguardar una nueva corrección que nos diese una señal para entrar.

Conclusión

Los fundamentales son buenos, los resultados mejoran año a año y la tendencia parece estar con AENA. Gráficamente, su comportamiento es excelente y destaca como uno de los mejores valores del selectivo en el último año.

El comportamiento relativo de AENA respecto al IBEX 35 se eleva a un nada desdeñable +62,90% en el último año. En otras palabras, en el mismo periodo de tiempo que AENA ha ganado un 24,06%, el IBEX ha caído un -24,21%.

A la vista de lo anterior, la tendencia parece claramente mejor que mercado y aún no da síntomas de debilitamiento. Con un precio actual de 128,9€/acción, nos preguntamos hasta dónde habría llegado de haber sido llevado en volandas por el apoyo del mercado en lugar de luchar contracorriente.

De revertirse la tendencia del IBEX, AENA podría aprovecharse del sentimiento general de los inversores y verse catapultada hasta nuevos máximos en el entorno de los 150€/acción como algunas agencias de calificación ya apuntan.

Lo que más nos gusta		Lo que menos nos gusta
+ Fundamentales buenos		- Deuda elevada
+ PER no muy alto
	+ Mejor que mercado

         + Alcista

*Fuente datos fundamentales: Financial Times Markets, El Economista y Expansión