SANTANDER, Análisis no direccional

No nos engañemos, la banca NO siempre gana

El banco dirigido por Botín hija se encuentra en una situación, cuanto menos, complicada. Las noticias negativas se suceden día tras día y la situación global del sector financiero, no ayuda.

El Brexit ha agitado especialmente la cotización del banco español debido al gran peso que tiene su filial en UK en el balance de beneficios de la firma. La devaluación de la libra, sumadas a la incertidumbre política han supuesto un duro varapalo a las previsiones de crecimiento del banco, por mucho que su presidenta se empeñe en mantener sus objetivos. Ver veremos.

Ahora bien, la caída ha dejado el valor a un precio que muchos consideran una ganga. Vamos a comprobar si realmente se trata de una ganga, o si por el contrario es un espejismo. Lo haremos desde una perspectiva no direccional, sin el ruido de los mercados.

Análisis fundamental

Comenzamos con una breve selección de parámetros fundamentales para sintetizar el estado del valor. Veámoslo en la tabla 1.

Ratios fundamentales básicos
PER	9,01
Valor en libros por acción	6,07
ROA	0,53%
Beneficios por acción	-19,02%
Deuda sobre equidad	2,54

Tabla 1. Resumen Fundamentales Santander

Por lo que respecta a los fundamentales, el valor cotiza a un precio atractivo como nos indica el PER. El valor en libros en acción refuerza esta idea.

Cuando empezamos a mirar la rentabilidad, podemos notar cómo nos adentramos en aguas pantanosas. El ROA presenta un discreto 0,53%, el cuál habla por sí solo. Comparativamente con el resto de bancos del IBEX, está por encima de la media pero… ¿acaso eso es suficiente?

Respecto a los beneficios por acción, los números negativos nos indican un decremento respecto al ejercicio anterior, lo cual nos da una idea de que la tendencia subyacente va a peor.

La deuda sobre equidad es bastante elevada, si bien, al igual que la rentabilidad, no es la mayor de entre los bancos del IBEX.

En conjunto, los fundamentales que presenta no invitan al optimismo. Veamos ahora el gráfico diario.

Análisis gráfico

Todo un año de tendencia bajista. Eso es lo que nos muestra es gráfico diario de Santander. La tendencia se inició meses antes, por lo que lleva más de un año cayendo. Sin embargo, es significativo ver que el valor no parezca terminar de tocar fondo.

Figura 1. Cotización SANTANDER

Lejos quedan ya los 6,50€/acción a los que cotizaba hace un año. La caída desde entonces alcanza el -46,15%. Pero, como todos sabemos, el IBEX también ha caído en este tiempo.

A la pregunta de si ha sido Santander arrastrado por el pesimismo del mercado o si, por el contrario, ha sido uno de los valores que más han contribuido a esta caída, responderemos deshaciéndonos del ruido del mercado. Para ello, comparamos su evolución respecto al IBEX 35.

Figura 2. Cotización SANTANDER comparada con IBEX 35

A la vista de la Figura 2, tenemos malas noticias para los accionistas de Santander. Y es que la cosa no mejora. Santander cae más que el mercado, lo cual es una prueba más de que el descenso en su cotización no es solo “culpa” de los mercados. Por el contrario, nos indica que hay una, o múltiples en este caso, razones detrás de semejante tendencia bajista.

De esta forma podemos ver cómo, al contrario que otros valores, Santander es de los que están lastrando el desempeño del IBEX. Poniéndole números, en la Figura 2 vemos que Santander ha caído un -26,76% respecto al IBEX en los últimos 365 días. Casi nada.

Respecto a nuestro indicador de referencia, consideraremos la tendencia predominante como un filtro para las operaciones. Obviaremos, por tanto, las señales alcistas. Como se puede ver en el gráfico, en los últimos dos meses el Koncorde        nos ha dado tres señales bajistas.

La mejor de ellas la daba el pasado 2 de Mayo, con las manos fuertes a favor de la tendencia bajista. Tras el efecto del Brexit, el efecto de las manos fuertes se deja notar, si bien el indicador no nos está mostrando una señal clara de entrada.

Conclusión

La cosa pinta fea para Santander. Ni los fundamentales, ni la situación política ni económica, ni el aspecto técnico acompañan. Son malos tiempos para la banca, y la tradicional “seguridad” que ofrecen estos valores habrá que dejarla de lado temporalmente y no negarnos a ver la realidad.

Aunque es indudable que cotiza a un precio atractivo, creemos que no tocará fondo mientras el contexto económico no cambie. Lo cual, parece, no va a cambiar de manera inmediata.

Mientras dure esta situación, nos abstendremos de abrir posiciones largas en el medio plazo. Probablemente, para los especuladores intradía, o incluso para el inversor a largo plazo, este sea un gran valor para sacar buenos rendimientos. Si lo tuyo es el medio plazo, hay valores mucho más interesantes en el IBEX35 en los que invertir.

Lo que más nos gusta			Lo que menos nos gusta
+ PER atractivo			- Tendencia fuertemente bajista
+ Valor "seguro"			- Comportamiento peor que el mercado
			- Entorno económico negativo
			- Baja rentabilidad
			- Beneficios por acción en decremento

                                                         

*Fuente datos fundamentales: Financial Times Markets, El Economista y Expansión